鋼板下料產品較海外競爭者具明顯性價比優勢

　　運控系統未來三年CAGR30%以上：據2020年中國激光產業發展報告，激光設市場銷售收入逐年攀升，2019年達到658億元，5年復合增長率高達20.41%。激光切割市場規模持續擴大，由2013年的73億元擴大到2017年的203億元，在4年內擴大了2.78倍。根據我們的測算，激光對于傳統切割方式的滲透度約17.85~31.20%，中性情況下為23.85%。在激光切割設中，高功率（1500W以上）占比僅為20.8%，高功率對于傳統中厚板切割方式的滲透度更低。

　　其功能是根據控制程序，經計算機處理后，實時控制執行機構的動作。運動控制系統一般由控制器、功率放大器與變換裝置、電動機、負載，及相關的傳感器等部件組成。PC-based系統及總線系統為激光運控市場的重要趨勢，主打產品演進路徑與之不謀而合。根據以上分析，我們測算得到：2020-2022年，我國連續激光切割運控市場空間分別為7.06、8.87、10.93億元，其中中低功率市場空間為4.56、5.56、6.26億元，而高功率市場為2.51、3.31、4.68億元。

　　在中功率市場占有率達到90%。高功率激光切割控制系統領域中，目前已成為國內的高功率激光切割控制系統生產商，高功率產品的技術指標和使用性能為國內水平，產品較海外競爭者具明顯性價比優勢。截至2019年12月31日，擁有員工224人，其中研發人員108人，占比48.21%。其中，博士2人占0.89%，碩士33人占14.73%，本科及以上101人占45.09%；建立健全完善的研發人員晉升通道以鼓勵研發人員的持續性創新研究。2019年柏楚電子688188股吧)人均年收入為33.28萬元，人均創收167.89萬元，人均創利109.96萬元，都遠高于同類維宏動力。

　　，擴充產能。2016-2019年隨動系統產銷率分別為101.52%、96.33%、100.58%、94.94%，而板卡系統產銷率分別為96.45%、95.31%、94.88%、94.57%，市場需求旺盛，產能偏緊。第二，提升高功率市場市占率。本次IPO募投項目總線激光切割系統智能化升級項目的將新增FSCUT6000系列產品，該產品為半開放式高功率總線控制系統，有助于滿足大客戶工藝獨立性和品牌獨特性的需求。第三，進軍超快激光切割及裂片市場。根據英諾激光招股說明書披露，我國超快激光器市場規模在2018年的市場規模為21億左右，同比增速達到55.56%。利用IPO資金將致力于研發超高精度的運動控制算法、發展無限幅面振鏡控制技術以及多目視覺測量技術，補齊技術短板、拓展超快市場。

　　我們預測2020-2022年收入分別為4.87、6.44、8.19億元，歸母凈利潤為2.62、3.51、4.63億元，目標價 189.89 元，尚有32.8%的上升空間，首次覆蓋并給予“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟大幅下行導致需求不振、市場格局快速惡化導致盈利能力下降、超快及高功率市場開拓不順利。
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